9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性【完整版】

下面是小编为大家整理的9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性【完整版】,供大家参考。

　

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 月社零总额同比增长

　7.8% ，符合市场预期

　2019 年

　9 月社零总额

　3.45 万亿元，同比增长

　7.8% ，剔除价格因素实际增长

　5.8% ，符合此前市场预期 （ Wind

　一致预期增长

　 7.8% ）

　）

　， 9

　月增速环比提升

　 0.3pct 。

　1-9

　月社零总额累计 29.67 万亿元，同比增长 8.2%，剔除价格因素实际增长 6.4%。9 月社零增速继续受到汽车消费拖累，剔除汽车消费后 9 月社零总额同比增长 9.0%，增速较 8 月下降 0.3pct， 略有放缓但整体较为稳健。

　9 月限额以上企业零售总额

　1.28 万亿元，同比增长

　3.1% ，9 月增速环比提升

　1.1pct 。1-9 月限额以上企业零售总额 10.67 万亿元，同比增长 4.1%。

　按区域分，9 月城镇社零总额 2.91 万亿元，同比增长 7.5%，9 月增速环比提升 0.3pct， 乡村社零总额 0.54 万亿元，同比增长 9.0%，9 月增速环比提升 0.1pct。二者增速均有所提升，且乡村社零增速仍高于城镇。

　按消费类型分， 9

　月社零餐饮收入

　0.38

　万亿元，同比增长

　9.4% ， 9

　月增速环比下降

　0.3pct ，商品零售总额 3.07 万亿元，同比增长 7.6%，9 月增速环比提升 0.4pct。餐饮消费增长快于商品零售，但商品零售增速出现企稳趋势。

　按零售业态分，1-9 月限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 7.0%、1.5%、3.8%和 1.4%，超市仍然是表现最为亮眼的线下实体渠道。

　1-9 月网上商品和服务零售总额 7.32 万亿元，同比增长 16.8%，线上增长整体呈现持续放缓状态，但增速仍高于线下。其中实物商品网上零售额 5.78 万亿元，同比增长 20.5%， 占社零总额比重 19.5%，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 28.9%、18.6%和 20.3%。

　图表1 ：

　2019 年

　9 月社会消费品零售总额增长情况

　9 月当月值

　（万亿元）

　9 月当月名义同比增速

　（%）

　9 月当月实际同比增速

　（%）

　9 月名义增速同比变化

　（pct）

　9 月名义增速环比变化

　（pct）

　1-9 月 月

　累计值

　（万亿元）

　1-9 月累计名义同比增速

　（%）

　1-9 月累计实际同比增速

　（%）

　社会消费品零售总额

　3.45 7.8% 5.8% -1.4 0.3 29.67 8.2% 6.4% 其中：除汽车以外的消费品零售额 3.11 9.0% — — -0.3 26.81 9.1% — 其中：限额以上企业零售额 1.28 3.1% — -2.6 1.1 10.67 4.1% — 其中：实物商品网络零售额 — — — — — 5.78 20.5% — 按区域分：城镇 2.91 7.5% — -1.5 0.3 25.35 8.0% — 乡村 0.54 9.0% — -1.5 0.1 4.32 9.0% — 按消费类型分：餐饮收入 0.38 9.4% — 0.0 -0.3 3.26 9.4% — 其中：限额以上企业餐饮收入 0.08 7.1% — 0.2 -0.5 0.69 7.3% — 商品零售 3.07 7.6% — -1.6 0.4 26.41 8.0% — 其中：限额以上企业商品零售 1.20 2.9% — -2.7 1.3 9.98 3.9% — 资料来源：国家统计局，

　必选消费增长较快但增速边际放缓，可选消费延续企稳趋势

　2019

　年 9

　月限额以上企业商品零售总额 1.20

　万亿元，同比增长 2.9% ，增速环比提升 1.3pct ，

　1-9 月限额以上企业商品零售总额 9.98 万亿元，同比增长 3.9%。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 必选类消费维持较快增长，但增速边际略有放缓。

　粮油食品、日用品、烟酒、饮料、文化

　 办公用品等 9 月零售总额分别增长 10.4%、12.0%、4.2%、8.9%、-0.2%，增速环比分别下降 2.1pct、1.0pct、8.4pct、1.5pct、20.0pct，整体绝对增速仍然较高，但增速出现回落趋势。CPI 坚挺继续给必选类消费增速提供支撑，9 月 CPI 同比增长 3.0%，在 8 月 2.8% 的高增速基础上进一步提升，其中食品类 CPI 同比增长 11.2%，继续创下近年来新高，非食品类 CPI 同比增长 1.0%，表现比较温和，增速较前几个月继续小幅回落。在 CPI 指数继续上扬的背景下，必选类消费增速边际放缓，预计与终端消费量受到一定压力有关。

　可选类消费整体增长延续企稳趋势。汽车品类对社零整体表现仍有拖累，但影响幅度减小， 9 月限额以上企业汽车类零售额同比增长-2.2%，增速环比提升 5.9pct。剔除汽车后，限额以上商品零售保持一定韧性。其中可选消费类，服装鞋帽、通讯器材、化妆品、金银珠宝类 9 月同比分别增长 3.6%、8.4%、13.4%、-6.6%，增速环比分别变化-1.6pct、4.9pct、0.6pct、0.4pct，除了服装鞋帽增速环比放缓，其他可选品类增速均出现边际改善，从绝对增速来看，化妆品仍然维持高景气度，金银珠宝受价格上涨影响，销售量仍有一定压力。地产相关类，如家电、建筑建材、家具类等 9 月同比分别增长 5.4%、4.2%、6.3%，增速环比分别变化 1.2pct、-1.7pct、0.6pct，家电、家具类消费出现改善趋势。

　图表2 ：

　2019 年

　9 月限额以上企业商品零售总额情况

　 9 月当月值

　（亿元）

　 1-9 月累计值

　（亿元）

　 1-9 月累计占比

　（%）

　1-9 月累计同比增速

　（%）

　9 月当月同比增速

　（%）

　8 月当月同比增速

　（%）

　 9 月增速环比变化

　（%）

　限额以上单位商品零售

　12021 99830 100% 3.9% 2.9% 1.6% 1.3 汽车类 3397 28528 29% -0.7% -2.2% -8.1% 5.9 石油及制品类 1754 14697 15% 1.7% -0.4% -1.2% 0.8 粮油、食品类 1341 10574 11% 10.6% 10.4% 12.5% -2.1 服装鞋帽、针纺织品类 1058 9479 9% 3.3% 3.6% 5.2% -1.6 家用电器和音像器材类 730 6517 7% 5.9% 5.4% 4.2% 1.2 中西药品类 522 4316 4% 10.1% 6.6% 7.7% -1.1 日用品类 534 4338 4% 13.6% 12.0% 13.0% -1.0 通讯器材类 422 3379 3% 6.4% 8.4% 3.5% 4.9 烟酒类 372 2865 3% 6.9% 4.2% 12.6% -8.4 文化办公用品类 285 2283 2% 6.4% -0.2% 19.8% -20.0 化妆品类 255 2151 2% 12.8% 13.4% 12.8% 0.6 金银珠宝类 205 1938 2% 0.6% -6.6% -7.0% 0.4 饮料类 196 1548 2% 9.8% 8.9% 10.4% -1.5 建筑及装潢材料类 190 1449 1% 3.6% 4.2% 5.9% -1.7 家具类 178 1396 1% 5.9% 6.3% 5.7% 0.6 资料来源：国家统计局，

　行业观点及投资建议

　 宏观：9 月社零名义同比增速 7.8%，前值 7.5%，1-9 月累计同比增速 8.2%。9 月汽车、家具、家电及建筑装潢等限额以上零售同比增速分别为-2.2%、6.3%、5.4%和 4.2%。消费低迷的主因仍是汽车拖累，考虑需求相对有限、基数渐高等因素影响，我们预计汽车消费增速依旧磨底震荡，随着二阶拐点逐步出现，对消费负向拖累有望逐步降低。9 月及 1-9 月的除汽车以外的消费品同比增速分别为 9.0%、9.1%，仍有韧性。近期各类消费刺激措施、国常会优化汽车外资等政策，主要布局在挖掘消费潜力、优化消费结构、推动消费升级等方面，对整体提振作用有限。我们预计，四季度消费数据将适当回升，我们对 2019 年消费数据不悲观。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 零售：9 月社零同比增长 7.8%，增速符合市场预期，剔除汽车后整体消费增长保持一定韧性。全年来看消费增长仍将维持稳健态势。必选消费方面，CPI 指数持续上扬给必选消费增长提供支撑，从国庆黄金周消费统计数据来看，食品类 CPI 指数仍有望继续上行，对终端消费单价构成向上推动力，但后续也需要关注对终端消费量的冲击，预计必选消费整体增速将在高位震荡。可选消费方面，由于 18 年下半年基数较低，因此企稳复苏态势仍有望持续，其中部分符合消费升级趋势的品类将获得较好表现。后续建议继续关注超市、餐饮等必选品的投资机会，另外关注部分处于底部的可选消费公司的弹性机会。

　家电：2019 年 9 月，家用电器和音像器材限额以上零售额同比+5.4%，增速环比+1.2pct。1-9 月累计同比+5.9%。家电社零连续 3 个月增速上行，一方面，住宅地产销售及竣工数据均连续改善，带来的家电需求好转，另一方面，智能家电产品需求获得较大增长，弥补了整体需求不足的影响，1-9 月智能家用电器和音像器材限额以上零售额同比+41.6%。白电：空调新冷年提货信心依然充足，9 月内外销出货量同比+8.1%。厨电：地产数据连续改善，工程渠道占优企业有望迎来结构性增长机会。小家电：网红爆款产品获市场认可， 有望提升行业增长预期，关注具备自主产品研发迭代能力的公司。黑电：华为智慧屏发布， 有望引领高清智能终端价格提升。

　食品：食品饮料行业重点推荐高端白酒。在上年同期高基数影响下，9 月限额以上烟酒类企业零售额同比有所下滑，但我们认为高端白酒需求仍然旺盛，重点公司业绩将保持较快增长；行业主要关注旺季以后库存的消化情况、实际动销、重点产品一批价走势以及渠道政策等因素；影响行业的核心因素包括宏观经济走势、行业政策调整、市场竞争以及消费税改革情况。我们预计未来白酒行业将呈现消费持续升级以及名优酒集中度持续提升的趋势。

　农业：猪周期上行纵深演绎，非洲猪瘟疫情影响下，生猪供给短期无法快速恢复，未来 1 年，生猪价格将高位运行，推荐防疫、资金等优势强的企业将愈发受益。此外，动物疫苗方面，后周期预期+非洲猪瘟疫苗预期，我们认为动物疫苗行业亦迎来发展黄金阶段。

　电子：根据信通院数据，9 月国内手机市场总体出货量 3623.6 万部，同比下降 7.1%，环比增长 17.4%，其中 2G 手机 145.4 万部、4G 手机 3428.6 万部、5G 手机 49.7 万部，5G 换机周期正在启动。从品牌厂商的新机来看，9 月 26 日华为 Mate 30 国内版发布会在上海召开，相较于

　5499

　元起的 iPhone

　11

　而言， Mate30

　在性价比上依旧显示出较强竞争力。与华为慕尼黑发布会不同，华为在此次发布会上还惊喜地推出了新一代的 VR 终端，引发市场关注。我们看好在 5G 时代由网到端展现竞争力的华为引领 3C 进入高速物联的创新周期，看好 VR 作为 5G 时代率先放量的应用场景。

　纺服：9 月份终端零售表现平淡，由于 18Q4 基础较低缘故，今年四季度服装终端零售增速有望抬升，带来下半年企业业绩增速回升。子行业选择方面，仍然关注高景气度的童装及运动板块，从终端售罄率、销售折扣、同店增长等核心指标看，童装及运动仍然显著超越行业平均水平，而且存在较强的集中度提升效应。

　医药：我们对医药行业中性偏乐观，强者恒强趋势有望延续，4Q19 关注谈判受益品种、超跌低估白马，细分板块看好创新药及创新产业链（未来大主题）、政策免疫（生长激素/ 疫苗/血制品/消费中药）、医药流通（政策冲击消化完毕、利率下行）、合理估值白马（修复行情）。

　建筑建材：9 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 190 亿元，YoY+4.2%，1-8 月累计零售额 1449 亿元，YoY+3.6%，高于 1-8 月累计增速 3.5%，验证 9 月装饰需求如期进入旺季。从国庆地产销售情况来看，预计金九银十需求较好，行业高景气延续。地产端精装修和集采占比提升，可能影响部分零售端流量，但 8 月竣工单月同比转正后，9 月继续大幅好转，建材装潢类零售额有望延续改善趋势。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 轻工：低基数叠加销售回暖，9 月家居零售额增速如期回升，单月同比增长 6.3%，前三季度同比增长 5.9%；房屋竣工面积增速已连续四个月持续修复，9 月竣工面积同比增长4.8%，环比提升 2.0pct，我们认为竣工交房回暖有望对家居消费需求形成支撑，四季度在低基数与交房回暖催化下家居零售增速有望延续回升态势，推荐沿内生增长可持续、精装放量两条主线精选个股，同时建议关注基本面持续改善的软体家居标的。文化办公用品 9 月社零增速同比基本持平，前三季度累计同比增长 6.4%，增速环比回落或主要受去年同期基数较高影响，建议关注受益阳光集采政策、大办公业务快速发展的文具龙头；消费偏刚性的日用品类 9 月社零同比增长 13.6%，增速较为稳定，建议关注需求稳健、原材料成本下行释放盈利空间的生活用纸行业。

　社服：9 月化妆品社零增速 13.4%，较 8 月加速 0.6pct，高景气依然持续。我们坚定看好美妆消费意识升级、社交流量红利、电商低线渗透驱动下的化妆品全产业链发展机遇，长期看好免税、国货化妆品牌及美妆电商运营板块。美妆电商运营企业壹网壹创 9 月上市， 为百雀羚/olay/雅顿/宝洁等品牌提供电商运营服务，19H1 收入 5.59 亿/+53.51%，存量客户交易额提升、新客户加速拓展带动业绩快速增长，有望带动化妆品板块资金关注度持续提升。后移消费税征收环节暂未涉及化妆品，若消费税调整，中高端化妆品实际税率可能提升，国产中高端化妆品受益于进口高档品牌打开提价空间，综合考虑渠道端利益分配， 品牌力强、渠道管控强的公司出厂价格能得到保障。

　谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 行业新闻

　图表3：

　：

　行业新闻概览

　 行业

　新闻日期

　来源

　新闻标题及链接地址

　食品饮料 2019 年 09 月 26 日 新华网 2019 中秋月饼大数据：“老字号”品牌领跑 蛋黄月饼最受欢迎 （点击查看原文）

　食品饮料 2019 年 09 月 25 日 财经网 量价齐升，啤酒业复苏正当时 （点击查看原文）

　食品饮料 2019 年 09 月 16 日 证券日报头条号 方便面市场低迷五年后回暖 两大巨头仍占据超八成市场 （点击查 看 原文）

　食品饮料 2019 年 09 月 10 日 中国酿酒网 业绩下滑，葡萄酒到底怎么了？ （点击查看原文）

　食品饮料 2019 年 09 月 05 日 和讯网 人造肉很火？餐饮企业“按兵不动” （点击查看原文）

　食品饮料 2019 年 09 月 04 日 证券日报网 白酒行业半年报盘点：一线酒企持续走强 区域酒企分化明显 （点击查看原文）

　家电 2019 年 09 月 23 日 搜狐财经 洗碗机成厨电新引擎，方太、老板优势明显但中小品牌仍有突围机会 （点击查看原文）

　家电 2019 年 09 月 19 日 前瞻网 2019 年净水器行业市场现状与发展前景分析 （点击查看原文 ）

　家电 20...

推荐访问:仍有 韧性 完整版 9月社零数据点评:社零符合预期 消费整体仍有韧性 10月社零数据