下面是小编为大家整理的商贸零售行业：1~2月社零名义增速8.2%，龙头业绩符合预期（全文完整）,供大家参考。
1. 重点事件
1.1. 1-2 月社零名义增速
8.2% ，增速与前期持平
1-2 月社零同比名义增长
8.2% ，增速与前期持平。据国家统计局及 Wind 数据，2019 年 1-2 月，社会消费品零售总额 66064
亿元，同比名义增长 8 . 2% （增速与前期持平）；限额以上单位消费零售额 23096
亿元，增长 3 . 5% （增速+ 1 . 1p ct）。其中， 1-2
月 C PI 同比上涨 1 . 7% 、 1 . 5% ，增速较前值有所回落（ 2018
年 10
月- 12
月 C PI 增速分别为 2 . 5% 、 2 . 2% 、 1 . 9% ）； 其中 1-2 月食品 CPI 同比上涨 1.9%、0.7%，增速较前值回落幅度较大（2018 年 10 月-12 月食品 C PI 增速分别为 3 . 3% 、 2 . 5% 、 2 . 5% ），一定程度上受基数影响。
图
1 ：
2019 年
1-2 月社零同比增长
8.2% ，增速与前期持平
40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
社会消费品零售总额（亿元）
限额以上（亿元）
社零总额名义同比增速（%）
社零总额实际同比增速（%）
限额以上同比增速（%）
16
14
12
10
8
6
4
2
0
资料来源：国家统计局， Wind ，
图
2 ：
2019 年
1-2 月
CPI 同比上涨
1.7% 、 1.5% ；食品
CPI 同比上涨
1.9% 、0.7% ，增速环比回落， 3 月或有回升
CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比
25 20 15 10 5
0
(5) (10) CPI:非食品:当月同比
资料来源：国家统计局， Wind ，
必需消费仍较稳健，化妆品、黄金珠宝增速上升，家电、家具有所回落。从 2019 年 1-2 月社零数据来看，分品类主要趋势如下：1）必需消费仍较稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约 10.1%、15.9%、8.0%、4.6%、增速相对 2018 年 12 月环比 -1.2pct、-0.9pct、-1.2pct、-3.8pct，虽然一定程度上春节错位及去年高基数影响，增速有所下滑，但在整体消费环境条件下，仍较稳健；2）可选消费中，化妆品、黄金珠宝增速上升， 2007/01/01
2007/08/01
2008/03/01
2008/10/01
2009/05/01
2009/12/01
2010/07/01
2011/02/01
2011/09/01
2012/04/01
2012/11/01
2013/06/01
2014/01/01
2014/08/01
2015/03/01
2015/10/01
2016/05/01
2016/12/01
2017/07/01
2018/02/01
2018/09/01
2019 年 1-2 月社零限额以上化妆品、黄金珠宝同比增长约 8.9%、4.4%，增速环比+7.0pct、 2.1pct；纺服增速下滑，限额以上纺服同比增长 1.8%，增速环比-5.6pct；地产类消费有所回落，限额以上家电、家具同比增长约 3.3%、0.7%，增速环比-10.6pct、-12pct，大幅下滑， 或与地产端房屋竣工面积同期下降 11.9%，降幅扩大 4.1pct 有关，同时或印证 2018 年末地产类消费上升逻辑，后期相关消费增速值得关注。
表
1 ：
2019 年
1-2 月社零数据更新及历史同比环比变化
社零数据当月同比增速（ % ）
2018-04
2018-05
2018-06
2018-07
2018-08
2018-09
2018-10
9-10 双月
2018-11
2018-12
2019 年
1- 月
社会消费品零售
总额
9.4
8.5
9.0
8.8
9.0
9.2
8.6
8.9
8.1
8.2
8.2
社会消费品零售
总额（扣除价格
7.9
6.8
7.0
6.5
6.6
6.4
5.6
6.0
5.8
6.9
未披露 因素）
限额以上企业消
费品零售额
7.8
5.5
6.5
5.7
6.0
5.7
3.7
4.7
2.1
2.4
3.5
粮油食品类
8.0
7.3
13.0
9.5
10.1
13.6
7.7
10.7
10.6
11.3
10.1
饮料
10.4
7.1
12.6
6.8
8.1
10.4
7.9
9.2
7.9
9.2
8.0
烟酒
9.5
4.8
11.4
6.3
7.0
9.8
1.2
5.7
3.1
8.4
4.6
服装鞋帽针纺织品
9.2
6.6
10.0
8.7
7.0
9.0
4.7
6.7
5.5
7.4
1.8
化妆品
15.1
10.3
11.5
7.8
7.8
7.7
6.4
7.1
4.4
1.9
8.9
金银珠宝
5.9
6.7
7.9
8.2
14.1
11.6
4.7
8.1
5.6
2.3
4.4
日用品
12.0
10.3
15.8
11.3
15.8
17.4
10.2
13.8
16.0
16.8
15.9
家用电器和音像
器材
6.7
7.6
14.3
0.6
4.8
5.7
4.8
5.3
12.5
13.9
3.3
中西药品
8.2
8.0
8.5
9.9
7.4
8.9
11.5
10.1
9.3
10.6
10.3
文化办公用品
18.3
8.1
3.5
1.8
5.4
4.9
-3.3
0.8
-0.4
-4.0
8.8
家具类
8.1
8.6
15.0
11.1
9.5
9.9
9.5
9.7
8.0
12.7
0.7
通讯类器材
10.8
12.2
16.1
9.6
6.4
16.9
7.1
12.1
-5.9
-0.9
8.2
石油及制品
13.3
14.0
16.5
18.4
19.6
19.2
17.1
18.1
8.5
5.8
2.5
建筑及装潢材料
11.4
6.5
7.2
5.4
7.9
8.4
8.5
8.5
9.8
8.6
6.6
汽车
3.5
-1.0
-7.0
-2.0
-3.2
-7.1
-6.4
-6.8
-10.0
-8.5
-2.8
增速环比变化
2018-04
2018-05
2018-06
2018-07
2018-08
2018-09
2018-10
2018-11
11 月相
对 9-10
月均值变
2018-12
2019 年
1-2 月
动
社会消费品零售
总额
-0.7
-0.9
0.5
-0.2
0.2
0.2
-0.6
-0.5
-0.8
0.1
0.0
社会消费品零售
总额（扣除价格
-0.7
-1.1
0.2
-0.5
0.1
-0.2
-0.8
0.2
-0.2
1.1
-
因素）
限额以上企业消
费品零售额
-1.2
-2.3
1
-0.8
0.3
-0.3
-2.0
-1.6
-2.6
0.3
1.1
粮油食品类
-3.2
-0.7
5.7
-3.5
0.6
3.5
-5.9
2.9
-0.1
0.7
-1.2
饮料
-0.9
-3.3
5.5
-5.8
1.3
2.3
-2.5
-
-1.3
1.3
-1.2
烟酒
0.9
-4.7
6.6
-5.1
0.7
2.8
-8.6
1.9
-2.6
5.3
-3.8
服装鞋帽针纺织品
-5.6
-2.6
3.4
-1.3
-1.7
2.0
-4.3
0.8
-1.2
1.9
-5.6
化妆品
-7.6
-4.8
1.2
-3.7
0
-0.1
-1.3
-2.0
-2.7
-2.5
7.0
金银珠宝
-14.5
0.8
1.2
0.3
5.9
-2.5
-6.9
0.9
-2.5
-3.3
2.1
日用品
-4.9
-1.7
5.5
-4.5
4.5
1.6
-7.2
5.8
2.2
0.8
-0.9
家用电器和音像
器材
-8.7
0.9
6.7
-13.7
4.2
0.9
-0.9
7.7
7.2
1.4
-10.6
16
中西药品
-2.7
-0.2
0.5
1.4
-2.5
1.5
2.6
-2.2
-0.8
1.3
-0.3
文化办公用品
5.7
-10.2
-4.6
-1.7
3.6
-0.5
-8.2
2.9
-1.2
-3.6
12.8
家具类
-2.8
0.5
6.4
-3.9
-1.6
0.4
-0.4
-1.5
-1.7
4.7
-12.0
通讯类器材
9.2
1.4
3.9
-6.5
-3.2
10.5
-9.8
-13.0
-18.0
5.0
9.1
石油及制品
4.2
0.7
2.5
1.9
1.2
-0.4
-2.1
-8.6
-9.6
-2.7
-3.3
建筑及装潢材料
1.2
-4.9
0.7
-1.8
2.5
0.5
0.1
1.3
1.3
-1.2
-2.0
汽车
0
-4.5
-6.0
5.0
-1.2
-3.9
0.7
-3.6
-3.2
1.5
5.7
资料来源：国家统计局， Wind ，
乡村增速高于城镇，餐饮增速高于零售，电商增速及渗透率受节日影响有所下滑。分区域来看，乡村增速高于城镇，2019 年 1-2 月城镇消费品零售额为 56210 亿元，同比增长 8.0%（增速环比持平）；乡村消费品零售额 9854
亿元，同比增长 9 . 1% （环比- 0 . 2p ct），城乡增速差为 1.1%。分类型来看，餐饮增速略高于商品零售：2019 年 1-2 月商品零售 58813 亿元，同比增长 8 . 0% （环比持平）；餐饮收入 7251
亿元，同比增长 9 . 7% （环比+ 0 . 7p ct）。分渠道来看，实物商品网上零售额至 10、11、12 月、1-2 月累计增速分别为 26.7%、25.4%、25.4%、19.5%， 增速有所下滑；渗透率 17.5%、18.2%、18.4%、16.5%，亦有下降；网上商品销售额中， 吃、穿、用累计增速分别为 20.2%、15.6%、20.8%，增速环比分别-13.6pct、-6.4pct、-5.1pct。
图
3 ：
乡村增速 高 于 城镇
图
4 ：
餐饮增速 高 于 零售
城镇社零总额（亿元）
乡村社零总额（亿元）
商品零售 餐饮收入总额（亿元）
城镇社零总额增速（%）
乡村社零总额增速（%）
35,000 16
30,000 14
25,000 12
20,000 10
8
15,000 6
10,000 4
5,000 2
0 0 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
餐饮收入同比增速（%）
14 12 10 8
6
4
2
0
资料来源：
Wind ， 资料来源：
Wind ，
图
5 ：电商增速及渗透率受节日影响有所下滑
网上零售额（亿元）
实物网上零售额（亿元）
实物网上零售额累计同比（%）
实物网上零售额渗透率（%）
100,000 50 90,000 45 80,000 40 70,000 35 60,000 30 50,000 25 40,000 20 30,000 15 20,000 10 10,000 5 0 0
资料来源：
Wind ， 商品零售同比增速（%）
投资建议：整体来看，2019 年 1-2 月社零增速 8.2%，增速与前期持平，分品类来看：必需消费考虑去年高基数及当前消费环境因素影响，仍较稳健；可选消费中化妆品、黄金珠宝增速有所上升，地产类消费大幅下降（或与地产端竣工速度下滑拉大有关，后续增速值得关注）。考虑春节节日错位因素，对上市公司而言，结合 3 月看 1 季度整体情况更具参考意义；而 2 月鲜菜、鲜果、水产品价格均受节日效应及雨雪天气影响环比上行，猪价小幅反弹，3 月CPI 或有回升，并对超市行业同店有一定正面影响。在此背景下，建议结合一方面建议关注消费环境下刚性较强、增速稳健、且 3 月数据或具备预期改善的必需消费龙头，另一方面推荐内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头，重点推荐：永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。
风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险。
1.2. 上海家化年报点评：单季收入加速增长、盈利能力持续提升，老牌新生进行时
事件：
2018
年度上海家化实现营业收入 71 . 38
亿元/+ 10 . 01% ；归母净利 5 . 4
亿元/+ 38 . 63% ， 归母扣非净利 4.57 亿/+37.82%，非经常性收益主要来自 1.31 亿元政府补助。2018Q4 实现 收入 17 . 18
亿元/+ 11 . 66% ，归母净利 0 . 87
亿元/+ 42 . 15% 。汤美星实现营收 16 . 33
亿元/+ 12 . 9% ， 净利润 7,528.09 万元/+103.1%。
18Q4 单季收入加速增长，盈利能力持续提升，总体符合预期。2018 年度实现营业收入 71.38 亿元/+10.01%，18Q4 实现收入 17.18 亿元/+11.66%，Q4 单季增速环比提升。2018 年归母净利 5.4 亿元/+38.63%，18Q4 归母净利 0.87 亿元/+42.15%。利润端增速较高主要系①毛利率下降趋势扭转，Q4 单季毛利率较 Q3 环比提升 3.8pct；②随着公司收入不断增长、运营管理步入正轨，公司经营管理效率显著提升：
2018
年销售费用率同比降低 2 . 2p ct 至 40 . 65% ；管理费用率同比降低 3.1pct 至 12.37%；净利率提升 1.6pct 至 7.57%。
品牌：成熟品牌整体稳健，培育期品牌高速成长。佰草集受渠道调整影响，略有下滑；高夫前三季度略微为负，Q4 单季表现优异，全年销售额增速扭正；六神是增速 10%+；美加净增速近 10%；启初、玉泽、家安均为 40%以上高速增长。
渠道：线上调整后初见成效，线下渠道稳步扩张。1）线上渠道：2018 年，公司天猫 GMV 增速 30%+，淘宝全网 GMV 增速 40%+。2017 年起，公司线上渠道完成了一系列转变，且收效良好，2018 年线上增速约 13.23%。
①2017 年上半年，京东渠道经销转为直营，公司品牌增速高于京东美妆个护类目的平均增速。②2017 年年底，公司各品牌天猫旗舰店接入TP 代运营模式，营收增速显著提升。③2018 年 8 月，公司更换了唯品会经销商，新经销商为品牌定位较为接近且运作能力较强的资生堂经销商。2）线下渠道：截至 2018 年底，分 销渠道包括：商超门店 20 万家、农村直销车覆盖的乡村网点有近 9 万家店、百货约 1500 家（Q4 单季新拓展 200 家）、化妆品专营店约 1.3 万家、母婴店超 5000 家（Q4 单季新 拓展 1500 家）。
现金流远超净利润，营运能力持续向好。2018 年实现经营性现金流 8.95 亿元，远超净利润水平；剔除掉公司工厂拆迁补偿涉及的税收影响后，同比增长约 10.8%。18Q4 营运能力持续好转：存货周转显著提速，应收账款周转天数大幅缩短。
立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，老牌新生进行时。公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升（六神占花露水市场 74.8%，美加净占护手霜市场 12.8%，高夫占男士面霜市场 7 . 0% ，启初占沐浴市场 6 . 6% ，启初占婴儿面霜市场 13 . 6% ），培育期品牌高速成长；线上渠道调整后成效显著，线下渠道稳步扩张；经营管理效率持续优化，盈利能力稳步提升。公司立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，管理效率持续优化，有望依托龙头规模优势，实现持续稳定增长。
风险提示：行业竞争加剧，线上增速不及预期，新品推广不及预期
1.3. 天虹股份：18 年整体业绩+25.92% 符合预期，加速展店+ 门店提效+ 数字化推进，内生外延助力成长可期
事件：公司发布 18 年报：1）18 全年：营收 191.38 亿元/+3.25%，归母净利润 9.04 亿元 /+25.92%，扣非后归母净利润 7.92 亿元/+24.76%（其中 1.04 亿元非经常性损益为投资及管 理资产收益）；剔除地产业务后， 18
年零售主业 179 . 78
亿元/+ 3 . 79% ，净利润估测 8 . 49
亿 元/+31.87%；2）18Q4：营收 53.04 亿元/-5.23%，归母净利润 2.31 亿元/+2.03%，扣非后 归母净利润 2.03 亿元/+1.64%。
同店
18 年收入及利润继续增长，门店持续扩张符合预期：①百货街区化及 18Q4 影响同店收入增速，全年利润继续实现增长：18 年可比店同店收入同增 1.58%，相比 18Q1-3 回落1.06pct，18 年...
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